2015年中国房地产行业将继续处于下行趋势。首先，房地产到了结构性拐点，供大于求局面已经确定。此次房地产下滑的触发因素并非调控政策收紧，而是住房内在供求格局已发生变化——新增供应量超过内在需求，且住房供给中用于满足投资性需求的比重越来越高。其次，与其他资产相比，房地产作为投资品的吸引力正在下降，投资回报率较低。另外，中国房地产市场存在严重的供求错配。许多三四线城市的房地产建设和库存规模都非常大，但这些城市的城镇化进展缓慢，改善性需求也不旺盛。对于中国经济而言，房地产行业主要通过供给链产生影响，这导致中国金融风险的高企。房地产行业下行影响了很多行业，尤其是钢铁、水泥、建筑、工程机械、煤炭等，使企业和地方政府负债越来越高。这些企业面临需求大幅下降，产品价格大幅下降，偿债能力势必受到很大影响。去年瑞银测算发现，中国房地产建设增速下降了1．5%。而GDP之所以还能够维持在7%以上，是因为推出了不少微刺激政策。但今年中国经济下行压力会更大，因为建设规模总量在过去几年持续下降之后，累积影响会更加显著。在房地产下行和通缩压力下，中国经济今年保持7%的增幅有困难，预计全年增速为6．8%。今年经济最差的时候是一季度，接下来的几个季度经济数据有望好于一季度。预计明年GDP增速压力会比今年更大一些。从目前来看，中国经济增速下滑并不会对就业造成很大的压力，因为经济结构调整正在缓慢变化，第三产业比重正在增加。同时，新增加的劳动力数量正在减少，可以容忍经济增速的下滑。中国目前最大的风险在于金融风险。房地产行业是最大的经济下行压力，银行体系对房地产的风险敞口相当大，事实上，包括一些地方政府，乃至影子银行借贷出去的资金，都流向了房地产行业以及相关的钢铁、建筑等行业。房地产行业下行还会带来大宗商品价格的深度调整，这一调整不仅源自国内，还包括供给方，如澳大利亚铁矿石出现供大于求的局面。大宗商品价格走低，对于一些企业虽然有一点好处，但不能否认的是，对很多企业而言，尤其是偏上游、中游的钢铁、水泥等企业，大宗商品价格走低使其产能过剩的问题更加集中地暴露出来。这些企业不得不进一步压低价格，这正是PPI连续3年下降的原因。价格下行，意味着名义GDP的下行比实际GDP的下行更加剧烈，即企业利润、现金流的下行要远远大于实际工业增加值或实际GDP的下行。同时重要的是，在名义利率基本未变的情况下，企业的销售收入降低和现金流降低，债务压力加大。因此，房地产下行加剧了通缩压力，这是目前中国金融风险特别值得关注的两大因素。